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美股结构分化严重。除了钱多支撑美股反弹强之外，美股中的结构性差异也明显。自3月23日以来标普500前5大市值公司股价涨幅均值为37.1%，超同期标普500的31.9%，纳斯达克指数前15大市值公司股价涨幅均值为47.0%，超同期纳斯达克指数的39.4%。拉长看，回顾美股本轮牛市，09年3月6日至今美股市值前最大20只公司股价涨幅中位数为629%，市值最高前10%公司为421%，市值最高30%公司为322%，均高于美股中位数50%，而市值最低30%公司为-50%，市值最低10%为-83%，美股呈现出结构分化的特征。具体公司来看，2009/03/06以来苹果涨幅为29.6倍，微软为14.7倍，亚马逊为38.5倍，谷歌为8.2倍，Facebook为4.9倍等，这些龙头公司涨幅远超同期标普500的3.5倍。这些龙头公司涨幅居前源于：一方面，龙头公司业绩优异，估值相对便宜，从而受到市场追捧。2009-19年期间苹果公司归母净利润年化增速为22.9%，亚马逊为26.1%，谷歌为16.3%，Facebook为57.8%，微软为9.4%，万事达卡为16.9%，摩根大通为13.3%。另一方面，美股热衷回购，特别是龙头公司是回购主力，从而导致股价涨幅远超市值涨幅。2019年回购金额排名前20的企业主要是信息技术、金融和消费龙头，如苹果、甲骨文、美国银行、摩根大通、星巴克等。这20家企业回购额占了2019整体回购规模的40%，在2018年占比约36%，过去5年中占比达31%，过去10年中占比25%。大规模的回购，能够影响市场预期推动企业估值上涨，并且由于上市公司股份总数量减少，回购也会一定程度上提高企业EPS，进而推动企业的股价上涨。但由于回购使企业股份数量减少，所以企业的市值与股价并不会同步提升。长期来看，出现了一种奇特现象，很多美股龙头股的市值涨幅远低于其股价涨幅。观察美股市值前20的龙头股表现，从09年低点(09/3/6)以来的股价涨幅和市值涨幅，可以发现如苹果公司(股价29.6倍/市值18.2倍，下同)、万事达卡(20.0倍/14.9倍)、VISA(14.4倍/7.6倍)、微软(14.7倍/9.4倍)、摩根大通(6.6倍/3.9倍)等公司的长期股价涨幅远超市值涨幅。