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王庆：理论上来讲，当市场越来越多的投资者变得成熟和专业，市场的定价效率自然就会提升，那么去战胜市场、战胜同行的难度也就会增加。

　　中国股票市场，经历的是从一个非常低效率的市场逐渐走向成熟的过程，在这个过程中，随着越来越多成熟的机构投资者的参与，市场定价效率会提升。

　　而随着市场逐渐走向有效的时候，市场偏离基本面的程度和时间可能会缩短。今年以来，很多个人投资者从股民转向基民，我觉得这是一个积极的变化。

　　养老金保险金是真正的长期资金，但是我们现在无论是保险资金、还是企业年金，规模仍然有限，什么时候能够让保险资金以及企业年金更大规模的参与 A股市场的话，或者我们能够在养老计划上推出像美国的401k这种长期的制度安排，那么A股会有一个长期稳定的资金流入，这将会根本上改变我们A股市场投资者的投资期限，带来更有意义的变化。

　　怎么理解价值投资？怎么看待今年市场的风格和价值投资？

　　王庆：在我们看来，价值投资有广义价值投资和狭义价值投资的区别。广义的价值投资，就是做投资要做基本面分析，而不能是炒消息、炒概念。任何投资决策得有章法、有框架，通过基本分析做决策。一部分投资者把这种投资的方法，笼统归结为价值投资。

　　狭义的价值投资，定义应该说是源于格雷厄姆、巴菲特以及芒格。他们理解的价值投资，第一，买股票就是买上市公司本身；第二，持有上市公司，获取收益主要是靠上市公司的内在价值实现；第三，在买股票的时候一定要注重安全边际，估值水平要跟它的内在价值合理匹配。

　　今年市场上的很多抱团行为看起来并不十分价投，我理解他们是广义价投。尽管投资行为上有一些抱团取暖，甚至有一些炒作和短期行为，但是他们仍然用了一些基本面分析甚至价值投资的方法和理念去支持，比以前只是炒消息、炒概念已经有了好的变化。

　　从去年下半年到今年以来的行情，有一个挺有意思的特点。尽管市场都有很好的表现，但跟2015年比有很明显的不同。2015年有些股票很贵，但是它是没有基本面支撑的，那时候大家做投资是不看基本面的，现在做投资是看基本面的，只是对估值重视不够。