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　关注估值降低收益目标

　　临近年末，对来年权益市场持谨慎观点的基金经理不在少数。

　　一位负责权益投资的某基金公司副总经理表示，从整体来看，A股的估值从2019年初以来持续扩张，目前全A的PE估值分位数在60%分位，其中创业板指相对偏高，在80%分位。回溯过往，历史上尚没有估值连续3年扩张的先例。站在当下时点，考虑到明年的流动性等因素，估值进一步扩张的概率不大。

　　让基金经理最为忧虑的是估值结构性高企。这位副总经理告诉记者，自2019年市场整体向好以来，公募基金成为增量资金的主导力量，其对消费和科技行业龙头标的的偏爱，构成了当前中观市场的最大特征——消费科技板块白马股抱团现象。

　　“抱团背后的逻辑，首先是市场长期信心不足，因而愿意为长期确定性支付高溢价。其次，存量博弈环境下，活得稳、活得久的行业和企业潜在受益。最后，和当前由机构主导的资金属性有关。”

　　这位副总经理告诉记者，“在这种情况下，要始终关注这些抱团个股的性价比，更重要的是考虑在什么情况下，这种抱团的风格会被打破。”

　　“对于明年的基金收益率，大家的期望值不能太高。”这位副总经理表示。

　　不过，对于重视长期的价值投资者来说，市场短期的波动并不是他们忧虑的方向。邬传雁认为，未来10年是权益市场发展的黄金时期。目前来看，A股市场仍然处于超长期的结构型牛市和资金推动型牛市的叠加之中。当然，由于投资者的预期差异，不同投资者对于估值和公司价值有着不同认识，短期市场也将不可避免地存在较大的波动。

　　谭丽也表示，价值投资最重要的特征是以守为攻，以安全边际为核心，专注于企业内在价值，而放弃对外在价格波动的把握。表现出来的特征是持有个股时间比较长，但不是为了长而长。

　　也有一些基金经理认为，市场依然不乏结构性机会。一位权益投资总监表示，市场仍旧可以赚取经济复苏带来的业绩增长的收益。在一些受益于经济复苏或者有自身产业逻辑的细分领域，仍有估值扩张的可能。